Vyplatí se dluhopisová garance?

Obliba zajištěných produktů, které garantují návratnost vložených prostředků, ale i potenciál růstu, vyplývá z několika faktorů. Investice jako takové nejsou u nás příliš rozšířené a i fond peněžního trhu s minimálním rizikem představuje pro mnohé příliš velké nebezpečí. Investoři jsou oslabeni tříletým propadem akciových trhů, nedůvěru v akcie nevymazal ani loňský veleúspěšný rok. Prostředí, kde je vysoká averze k riziku (ze strany trhu, ale i správce či finanční instituce) a nízké úrokové sazby, kde však mnozí cítí potenciál výnosů dosažitelných na akciovém trhu, je ideální pro uvádění produktů se 100% garancí.

V našich podmínkách se lze setkat jednak se zajištěnými fondy, které nabízejí zahraniční správci (nejnovější nabídky od HSBC či ČSOB/KBC), jednak se v poslední době začínají rozšiřovat nabídky tzv. strukturovaných dluhopisů od domácích bank. Po nedávné nabídce HVB Strukturovaných dluhopisů (více v TOMTO článku) nyní přichází s podobným produktem i Česká spořitelna. Přestože jsou velmi podobné, mají několik významných odlišností.

Strukturované dluhopisy jsou konstruovány podobně jako klasické zajištěné fondy. Na začátku investičního období nakoupíte od banky dluhopisy, banka za získané peníze nakoupí zčásti instrumenty s fixním výnosem, které zajistí požadovanou (100%, či vyšší) návratnost, druhá část je alokována většinou do různých derivátových produktů (opce, swapy,…), které zajistí participaci na indexu, či jiném podkladovém aktivu. V případě dluhopisů ručí za vyplacení garantované částky (jistiny a kupónů) emitent, tedy Česká spořitelna (dluhopisy jsou vytvořeny podle domácího práva, zákona o dluhopisech).

Dluhopis ČS s kombinovaným výnosem

Dluhopisy České spořitelny nabízejí 100% garanci návratnosti investovaných prostředků, ale navíc každý rok výplatu úrokového výnosu (kupónu) ve výši 1 % p.a. Při splatnosti dluhopisů (po uplynutí 4-letého období) bude vyplacena jistina navýšená o bonus odvozený od vývoje akciového indexu DJ EUROSTOXX 50. Bonus je vypočten v následujících krocích: každý měsíc se vezme hodnota indexu DJ EUROSTOXX 50 (pokud je nižší než k datu emise, tj. hodnota z 30.1.2004, vezme se právě tato počáteční hodnota); vypočte se průměr za všech 48 měsíců; a nárůst průměru vůči počáteční hodnotě. Bonus však tvoří 60 % z tohoto nárůstu.

Započítávání pouze těch závěrečných měsíčních hodnot akciového indexu, které jsou vyšší než počáteční hodnota (jinak se započte právě počáteční hodnota), funguje obdobně jako zamykání výnosů u zajištěných fondů a ochraňuje před poklesem indexu.

Dluhopisy s nominální hodnotou 10 000 Kč je možné nakupovat v šestitýdenním období od 2. února do 12. března. Minimum investice jsou tři dluhopisy, což předurčuje tento produkt i pro drobné investory. Česká spořitelna hodlá emitovat dluhopisy v objemu 400 mil. Kč (ze svého dluhopisového programu v souhrnném objemu 10 mld. Kč), přičemž drobným investorům pro nabízení na pobočkách České spořitelny je určena polovina emise. Druhou by měli upsat institucionální investoři.

Z úspěchu emise strukturovaných dluhopisů HVB Bank lze usuzovat, že i zde bude poptávka dostatečná. HVB Bank totiž ve své první nabídce umístnila dluhopisy za úctyhodných 513 mil. Kč, kupujícími byli pouze privátní investoři.

Při nákupu zaplatí investor emisní kurz (100 % nominální hodnoty) a naběhlý úrokový výnos. Dluhopisy budou v zaknihované podobě, takže investor musí mít otevřen účet ve Středisku cenných papírů.

Ukončit investici lze jednak prodejem dluhopisu zpět emitentovi, nebo v případě dluhopisů České spořitelny i prodejem na Burze cenných papírů, kde budou dluhopisy kotovány. Otázkou zůstává, zda drobný investor tuto možnost využije, neboť bude muset prodat dluhopisy přes obchodníka s cennými papíry, což přinese další náklady. Lze předpokládat, že likvidita na BCPP nebude příliš vysoká, ani např. u mnoha kotovaných hypotečních zástavních listů nejsou významné objemy obchodů.

Výnos z prodeje na sekundárním trhu za dobu delší než 6 měsíců od nákupu je klasicky osvobozen od daně z příjmů (u majetku fyzických osob nezahrnutém v obchodním majetku). Výsledný bonus je však již zdaněn srážkovou daní 15 %, stejně jako jednotlivé kupónové platby.

Srovnání jednotlivých zajištěných fondů nebo strukturovaných dluhopisů je velmi problematické, neboť každý nabízí jinou strukturu výpočtu výnosu, jinou garanci, jsou spojeny s různými náklady (vstupní poplatky, emisní přirážky) či jinou likviditou. Důležitým hlediskem je potenciál možného růstu (participace na indexu), který však drobní investoři těžko odhadnou. Čím vyšší je garantovaná návratnost, tím bývá nižší potenciální výnos. Investor do těchto instrumentů by si měl být vědom především toho, že výnos je vázaný na dodržení investičního období a výnosy většinou příliš nepřevyšují výnos velmi konzervativních investic.

Přestože zkušeným investorům připadají garantované produkty zbytečné či příliš drahé, klientům bank, kteří mají dlouhodobě zbytečně mnoho peněz na termínovaných vkladech, mohou přinést bezpečné vyšší zhodnocení. Česká spořitelna má v úmyslu dále rozšířit nabídku dluhopisů, stejně jako HVB Bank, která již na přelomu února a března uvede na trh další emisi strukturovaných dluhopisů.

Zdroj: www.fincentrum.cz